中金公司601995）发布研报称，基本维持周黑鸭(01458)2025年利润预测并引入2026年净利润约2.04亿元。考虑到估值切换至2025年EPS及近期板块估值提振，上调目标价47.1%到2.5港币，目标价对应25/26年约27.3/24.5倍P/✅E，维持跑赢行业评级。

　　2024年公司收入24.5亿元，归母㊣净利润9820万元，2024年利润符✅合市场预期。据山姆官方小程序，近期调味酱菜热度榜中周黑鸭经典卤料包在榜单Top6(备注：基于商品月销数据通过计算排列)，且月销达1万+件(零售价㊣65.9元)。

　　1)收入结构：2024年自营门店㊣/特许经营/线上/其他(分销等)收入分别约13.9/6.12/3.34/1.14亿元。2)✅门店数量：2024年商圈等商业体店/交通枢纽店/社区店门店数分别约1752/355/593家，自营/特许经营门店分别约1591/1440家味精。3)同店表现：2024年毛利率提高，受益于成本回落及供应链提效。2024年公司毛利率56.8%(同比+4.4ppt㊣)，2H24毛利㊣率环比+2.9ppt到58.3%，该行预计主要受益于原料成本回落及供应链提效。1H24/2H24净利率分别为2.6%/5.5%，下半年盈利情况改善。

　　1)门店端：该行预计2025年公司更重视门店提质和经营情况，通过门店焕新□□□、经典老品升级□□□□、店员四季战歌PK等方式提振单店收入，该行预计自营门店和特许经营门店平均单店收入有望提振。2)新渠㊣道：公司2024年在新渠道团队建设卤料□□、产品□□□、供应链方面已做了基础筹备工作。该行预计2025年公司有望在商超□□□、便利店□□、新零售㊣和零食专营渠道等逐渐放量。据山姆官方小程序近期数据，调味酱菜热度榜中周黑鸭经典卤料包在榜单Top6(备注：基于商品月销数据通过计算排列)，且月销达1万+件(零售价65.9元/1.62kg)。3)海外业务㊣探索：2025年公司出海业务第一站为东南亚市场，该行预计公司有望借助经销商渠道将长保产品销往海外。